Posted on Сентябрь 27th, 2008 by admin in
Глава 5. Третья идея, касающаяся рыночного ценообразования, поддерживает ценовые теории, выраженные в теории случайных блужданий и теории Доу. Это гипотеза эффективного рынка. Эффективный рынок — это такой рынок, на котором текущие цены отражают всю информацию, которая доступна общественности. Таким образом, цены основываются на восприятии рынков и компаний, капитал которых является предметом всеобщей гласности. Если гипотеза эффективного рынка верна, то все текущие цены справедливы и разумно обоснованы.
Всякий, кто наблюдает за функционированием рынка, понимает, что эффективный рынок — понятие чисто теоретическое, потому что цены далеко не всегда являются применимыми.
Например, агентство Value Line подразделяет изучаемые активы на пять категорий — от наиболее высоко котирующихся (за надежность и своевременность) до самых низких. Первые два уровня последовательно превосходят среднерыночные цены, доказывая значимость анализируемых цен, ценовых изменений и диапазона фундаментальных критериев.
Read the rest of this entry »
Posted on Сентябрь 25th, 2008 by admin in
Глава 5. Инвестору, работающему на рынке опционов, следует обратить на это внимание. Если краткосрочное изменение цен непредсказуемо, это означает, что выбор актива следует делать на долгосрочной основе. Однако в то же время вы получаете исключительную возможность при использовании опционов. Вы заранее знаете, как изменится временная составляющая опционной премии. Такое изменение происходит только из-за времени и неподвластно изменениям рыночной цены актива. Поэтому, если у вас есть виды на активы с длинными позициями, независимо от того, какую теорию формирования цены вы принимаете, помните, что способ продажи коротких опционов предполагает два элемента, не затрагиваемых оценкой активов: это величина опционной премии (в т. ч. и временная стоимость) и срок, оставшийся до экспирации.
Read the rest of this entry »
Posted on Сентябрь 24th, 2008 by admin in
Глава 5. Ваш лучший помощник — здравый смысл. Успеха можно добиться лишь в том случае, если вы будете полагаться на здравый смысл, подкрепленный изучением, анализом и сравнением. Рыночный успех невозможен без прилагаемых усилий, равно как и успех в любой другой области. Цены на активы, особенно краткосрочные, — случайны. Краткосрочное изменение цен абсолютно случайно. На фондовой бирже, где широко распространены субъективное мнение и спекуляции, никто не может каким-то образом контролировать ежедневные изменения цен активов.
Две главные теории, формирующие мнения относительно цен на активы, — это теория случайных блужданий и теория Доу. Суть теории Доу заключается в том, что определенные сигналы подтверждаются независимо и указывают на изменения рыночной конъюнктуры.
Read the rest of this entry »
Posted on Сентябрь 23rd, 2008 by admin in
Глава 5. Чистая стоимость компании (собственный капитал за вычетом обязательств) не имеет ничего общего с ценой. Текущая рыночная цена определяется на аукционе продавцами и покупателями, а не бухгалтерами в офисах компаний. Фактическая стоимость пакета ценных бумаг той или иной компании, находящих в распоряжении акционера, заключена в балансовой стоимости акций финансового актива. Прошлое не является надежным показателем. При попытке предсказать изменения цен посредством фундаментального анализа вы сталкиваетесь с трудной задачей, потому что фундаментальный анализ не затрагивает краткосрочное движение цен в той же степени, как и другие факторы, такие, например, как восприятие рынка в целом. Не забывайте следующий афоризм: фондовая биржа не имеет прошлого. Прогнозов много, но абсолютно надежного прогноза не существует. Возможно, вам посчастливится раз-другой сделать точный прогноз.
Read the rest of this entry »
Posted on Сентябрь 22nd, 2008 by admin in
Глава 5. Как определить, какие из многочисленных фундаментальных и технических критериев помогут при выборе активов и времени, наиболее подходящего для сделок? Ответ зависит от вашего собственного мнения на этот счет. Прежде чем предпочесть ту или иную форму анализа, необходимо принять во внимание следующее:
• Многие аналитики любят сложные формулы. Теория, которую трудно понять и которая требует незаурядных математических способностей, Скорее всего, бесполезна в реальном мире. Избегайте сложностей, признавая, что полезная информация должна быть простой и легко понятной.
Read the rest of this entry »
Posted on Сентябрь 21st, 2008 by admin in
Глава 5. Никакой фундаментальный или технический критерий сам по себе не может быть взят за основу при выборе идеального, успешного актива. Широкий или узкий разброс цен могут стать хорошей отправной точкой для выбора актива, однако анализ должен учитывать также время, атрибуты актива и разброс цен на него. Вы можете оценить актив, отслеживая ключевые показатели, изучая не только модели, но также выявляя и новые ценовые тенденции. Например, вы решили проанализировать некоторый актив (о покупке которого уже задумываетесь), изучив в комплексе дивидендные ставки, коэффициент ц/п, разброс цен и текущую цену актива.
Read the rest of this entry »
Posted on Сентябрь 20th, 2008 by admin in
Глава 5. Любой анализ, при котором мы рассматриваем изменение цен в течение 52 недель, откроет нам глаза на многое, в отличие от более ограниченного анализа одних только внешних ценовых уровней. Фактически, если помнить об этих изменениях, то процент волатильности оказывается бессмысленным. Этот процент, высчитанный в результате деления высокой/низкой ценовой разницы на низкую цену в течение года, покажет лишь отличие разброса цен. Он ничего не скажет нам о том, какой будет тенденция цен актива — высокой, низкой или неизменно стабильной. Он также ничего не говорит о резких скачках цен.
Posted on Сентябрь 19th, 2008 by admin in
Глава 5. В дополнение к тщательному изучению волатильности, надежный анализ актива может включать в себя последующее исследование высокого и низкого разброса цены по прошествии длительного времени. Например, более волатильные активы — те, у которых наблюдается более широкий разброс цен, — фактически могут быть волатильными в начальный период, но не в конечный, и наоборот. Простая годовая сводка — не слишком надежный источник в показателях сегодняшней ценовой тенденции.
Отчеты по активам в периодических финансовых изданиях представляют разброс цен лишь на срок 52 недель. С учетом многих возможных разновидностей ценовых моделей, которые могут привести к аналогичной сводке, эта информация представляется ненадежной. Необходим более тщательный анализ.
Read the rest of this entry »
Posted on Сентябрь 17th, 2008 by admin in
Глава 5. Ценовой диапазон между уровнями поддержки и сопротивления называется разбросом цен. Даже при снижении или повышении цен разброс цен может остаться неизменным. Например, некоторый актив может быть предметом стабильных торгов с разбросом цен в 15 пунктов, хотя отчетливо заметна долгосрочная тенденция акций к повышению. Когда изменения цен происходят одновременно со значительными переменами в разбросе цен, весьма вероятны соответствующие изменения в премии за опцион.
Цена актива считается стабильной, пока она остается в границах установленного разброса цен. Когда цена выходит за границы названного разброса, то такое явление получает название модели пробоя. Суть чартинга (составление графиков и диаграмм) состоит в попытке прогнозирования такого пробоя. По мнению любого чартиста, изучение торговых моделей позволяет предсказать будущие изменения цен.
Read the rest of this entry »
Posted on Сентябрь 15th, 2008 by admin in
Глава 5. В число аспектов, на которые следует обратить внимание при изучении технической стороны, входит уровень (или тонка) поддержки, предположительно самый низкий уровень цены в данных условиях. На ^другой стороне диаграммы находится ypoeetjb сопротивления, или наивысшая цена акции в данных условиях. Понятия поддержки и сопротивления являются не единственными в техническом подходе для изучения ценовых изменений; они также весьма показательны, поскольку указывают на относительную волатильность актива. Чем шире диапазон между поддержкой и сопротивлением, тем более волатилен актив, и, конечно, чем меньше разброс цен, тем актив стабильнее. Поэтому базовый актив с более широким торговым диапазоном отличается более высокой относительной волатиль-ностью.
Read the rest of this entry »
Posted on Сентябрь 11th, 2008 by admin in
Глава 5. При подобном анализе часто упускается из виду изучение такого важного технического индикатора, как объем активов (по которым совершались торговые операции за некоторый период времени). Вы можете применять критерий объемов к оценке рынка в целом; однако они применимы и к отдельным активам. При повышении объема мы можем сделать вывод о том, что интерес рынка к данному активу растет. Большой объем может привести к двум противоположным выводам, которые определяются направлением, в котором изменяется цена в тот или иной день. Вы можете выявить изменения в объеме и ценах в финансовых периодических изданиях и в Интернете. Многие сайты бесплатно предоставляют графики и диаграммы. Совместный анализ цены и объема позволит лучше спрогнозировать место и роль того или иного актива на рынке в будущем. Каждый актив следует оценивать на основе моделей цены и объема, а также общей волатильности рыночной цены актива.
Read the rest of this entry »
Posted on Сентябрь 8th, 2008 by admin in
Глава 5. Использование сочетания фундаментальных и технических критериев поможет вам в изучении актива с разных точек зрения. Если фундаментальные показатели помогают вам оценить общую финансовую мощь компании, то технические показатели будут способствовать правильному восприятию рынка. Фундаментальные критерии оценивают прошлое и заглядывают в будущее; технические показатели используются для прогнозирования о состоянии рынка на основе текущей информации.
Цена — главный технический индикатор — наиболее распространенный измерительный инструмент, используемый экспертами технического анализа. Определить ее весьма просто, ведь цены широко представлены в финансовой прессе и в электронных изданиях.
Read the rest of this entry »
Posted on Сентябрь 4th, 2008 by admin in
Глава 5. Если часть заемного капитала со временем неуклонно увеличивается, то акционеры получают все меньше доходов с дивидендов. Вторичное последствие — уменьшение рыночной цены, являющееся результатом возрастающего доверия к заемному капиталу.
Эти примеры фундаментальных показателей имеют большую важность, однако и они не дают полной картины. Никакой показатель не может использоваться в роли единственного средства для того, чтобы принять решение о том, какие действия следует предпринять на рынке.
Read the rest of this entry »
Posted on Сентябрь 1st, 2008 by admin in
Глава 5. Как только компания достигает того, что можно считать приемлемой и реальной мар-жой прибыли, было бы нереально ожидать ее постоянного роста в смысле более высокого процента доходов.
Другой крайне важный фундаментальный индикатор — общая капитализация. Компании платят за те или иные операции капиталом (активами) и заемными средствами (облигациями и векселями). Акционеры получают компенсацию в виде дивидендов и прироста капитала, в то время как держатели облигаций получают проценты, и, в конечном итоге, получают обратно свои инвестиции.
Read the rest of this entry »
Posted on Август 27th, 2008 by admin in
Глава 5. Маржа прибыли, вполне пригодная для сравнения компаний и полезная для ежегодного анализа, зачастую не до конца понимается теми, кто занимается рыночными инвестициями. В результате многие рыночные аналитики, а также инвесторы, начинают испытывать необоснованные ожидания в отношении маржи прибыли. Здесь важно помнить о двух вещах:
1. «Приемлемый» уровень прибыли различен в разных отраслях экономики. В одной отрасли маржа прибыли может быть выше, чем в другой. Поэтому было бы неправильно придерживаться какого-то единого стандарта для измерения прибыльности; уникальные аспекты каждого из секторов должны учитываться дифференцированно при рассмотрении прибылей разных компаний. Сравнения должны ограничиваться группой компаний одного и того же сектора экономики.
Read the rest of this entry »
Posted on Август 24th, 2008 by admin in
Глава 4. Более высокий дивидендный доход может отражать покупательную способность на текущий момент. Этот доход, добавленный к приросту капитала, а также доход от продажи опционов «колл» с покрытием, может в итоге составить очень весомую сумму общего дохода. Подобно сравнениям коэффициентов ц/п, дивидендный доход представляет собой полезный индикатор для сужения поля возможных вариантов, когда вы собираетесь выбрать для своих инвестиций тот или иной актив.
Read the rest of this entry »
Posted on Август 20th, 2008 by admin in
Глава 4. Как в своей деятельности вам следует применять коэффициент ц/п? Это ценный показатель для измерения восприятия рынка в отношении цены актива, особенно если вы отслеживаете коэффициент ц/п одного единственного актива и наблюдаете за тем, как он изменяется с ходом времени. Сравнение же коэффициента ц/п для двух разных активов может оказаться ненадежным. Например, компании, работающие в разных отраслях, могут применять весьма различные нормы оценки прибылей. В одной отрасли средней прибылью может считаться трех- или четырехпроцентная выручка от продаж, в другой — восьмипроцентная.
Read the rest of this entry »
Posted on Август 16th, 2008 by admin in
Глава 4. 3. Количество находящихся в обращении акций может быть изменено. Поскольку непроданные акции являются составной частью уравнения с коэффициентом ц/п, то их сравнительная цена может измениться, если с годами изменяется число акций в свободном обращении.
4. Коэффицент утрачивает точность, когда отчеты о прибылях устаревают. Если отчет о самых последних прибылях был сделан на прошлой неделе, то коэффициент ц/п базируется на самой свежей информации. Однако если такой отчет был опубликован три месяца назад, то коэффициент ц/п можно считать устаревшим.
Read the rest of this entry »
Posted on Август 12th, 2008 by admin in
Глава 4. Коэффициент ц/п является относительным индикатором того, какое мнение рынок сформировал относительно некоторого конкретного актива. Он отражает текущую точку зрения относительно перспектив компании на будущие прибыли. В качестве общего наблюдения, низкий коэффициент ц/п означает, что ваши риски минимальны. Любой коэффициент пригоден лишь в том случае, если рассматривается в сравнении. Это означает, что недостаточно взять за основу коэффициент ц/п какой-либо компании за некий период времени, но полезно также проводить сравнения различных компаний, особенно если они в чем-то похожи (например, работают в одной отрасли или выпускают сходную продукцию).
Read the rest of this entry »
Posted on Август 8th, 2008 by admin in
Глава 4. Ряд фундаментальных критериев полезно учитывать при принятии решения о том, когда покупать или продавать активы. Эти критерии всегда должны быть преобладающими по сравнению с атрибутами опционов. Не забывайте о том, что опционы всегда привязаны к оценке актива, и попытка получить прибыль через опционы на активах, которые не является результативными инвестициями, — это убыточная стратегия. Результативные инвестиции должны характеризоваться выручкой и доходами, дивидендной историей и капитализацией.
Один из показателей, который пользуется широкой популярностью, — это коэффициент цена/прибыль. Это мера текущей стоимости, которая использует и фундаментальную, и техническую информацию. Технический элемент (цена акции актива) делится на фундаментальный элемент (прибыль на акцию), в результате чего получается искомый коэффициент.
Read the rest of this entry »